最近２０多年来，美国金融自由化浪潮持续推进，信息技术与金融业的融合日益紧密，金融创新产品层出不穷。特别是１９９０年代，伴随股市高涨，期货、期权、互换等金融衍生产品市场迅速膨胀。２０００年以来，美国房地产市场持续升温，住房抵押贷款等相关资产的证券化成为金融市场的新热点。旺盛的金融创新，提供了日益丰富的金融产品，满足了投资者多样化的需求，增强了金融市场的吸引力和活力。
"９・１１"事件之后，美国总体上采取了较宽松的宏观经济政策，通过保持低利率和减税来刺激美国经济复苏和增长，客观上有利于金融市场的扩张。尤其是低利率推动美国房地产市场持续升温，促进了住房抵押贷款及其证券化的长足发展。而且近些年美国的货币发行速度明显加快，自１９９８年以来，美国Ｍ２的增长速度连续高于国内生产总值增长速度，存在货币的超额供给，大量过剩资金涌入金融市场追逐利润，直接扩大了金融市场的规模。同时，花样繁多的消费信贷不断扩大，加深了消费者对金融业的依赖。在美国这样的"债务社会"中，作为债权人的金融机构必然会变得越来越重要，越来越具有影响力，现在这一观点已逐渐成为美国经济学界的共识和常识。
经济金融化提升美国经济整体实力 经济金融化大大提升了美国经济的整体实力，成为维系和巩固美国"一超"地位的重要基础之一。美国金融市场的深度、广度和流动性总体上优于欧日，使美国得以源源不断地吸收资金，弥补"双赤字"造成的缺口，支撑经济持续增长。美联储等宏观经济部门在利用金融市场调控经济运行方面更趋成熟，美国企业利用金融市场极大地提高了管理和分散各类经营风险的能力。旺盛的金融创新，巩固了美国作为全球创新中心的地位。风险投资等的兴起，为信息产业的发展提供了强大支持。
经济金融化还使美国在引领经济全球化过程中获得了巨大的经济利益。多年来，美国一直背负着高额且不断增长的贸易逆差，一直在出售自己的资产，一直在向世界各国借贷。１９８６年到１９８８年间，美国就已从债权国变成了特别债务国。由于具有流动性保证者和全球储备货币印刷者的独特地位，美国反从其持有的越来越大的外国资产总负值中获得净收益。美元贬值使美国从最大的受损者――美国资产的外国持有者――那里获益。美国的进口与美元汇率密切关联，而美国的出口与美元的关联度较低，美元贬值使美国资产持有者以及美国的贸易伙伴蒙受巨大的损失。外国人对美国资产的购买和对美国借款人的贷款抵消了美国贸易逆差造成的净美元外流。全世界都在购买美国的低收益和不同期限的债券。据美国专家估计，过去几十年里，美国对外直接投资的回报率比外国对美国直接投资的回报率高出４００多个基点。美国持有的国外资产有７５％以上不是按美元计价，这意味着，如果美元贬值，美国持有的资产升值，它的负债贬值。难怪美国马萨诸塞大学经济学博士沃尔夫说，美国就像一支喜欢举债经营的对冲基金，它获得的利润远高于支付的利息。
从长期看，经济金融化也增加了美国经济的不稳定性、投机性和风险性。在美国甚至有一种观点认为，美国可能正在步罗马、西班牙、葡萄牙和英国等帝国的后尘，这些国家都是在高额债务中走向危机和衰落的。特别是美国经济中存在股市泡沫，２００１年美国股市泡沫破裂，市值损失约４万亿美元。美国经济中存在信用泡沫，目前美国政府、企业和家庭债务合计已达到其国内生产总值的３００％以上。美国经济中存在房地产泡沫，过去６年美国房地产增长速度比同期国内生产总值增速高出５个百分点，房价累计增幅超过３５％。美国经济中还存在美元泡沫，美国巨额"双赤字"表明美元下行风险不断积累。国际货币基金组织认为，美元目前仍高估１５％以上。如何有效化解这些风险是美国必须长期面对的难题。
纵观世界各国经济，经济金融化并不是发达国家的特有现象，一些发展中国家近年来也呈现出经济金融化的征候。实际上，东亚金融危机以及一些拉美国家发生的金融动荡，在相当程度上是由于这些国家金融自由化步伐脱离本国经济发展实际，过分超前尤其是缺乏有效金融监管所致。与美国等发达国家相比，我国金融业发展仍然处于起步成长阶段。２月２７日"黑色星期二"，是我国股市自创立以来与全球市场的首次联动，从某种意义上讲，我国资本市场对世界的影响力在逐步增加，但客观看，我国股市的作用非常有限。正如保尔森３月６日在接受日本《产经新闻》等媒体采访时所言，"中国的大部分资本市场尚未与世界其他市场发生直接关系"。目前我们存在的主要矛盾仍然是金融不足的问题。要加快金融体制改革步伐，着力推进现代金融体系和制度建设，大力拓展金融创新，完善多层次、多元化银行业体系，进一步发展资本市场，扩大直接融资规模和比重，深化保险业改革，提高金融运行效率和金融企业经营效益，全面提高金融业竞争力和服务水平。要借鉴国际上经济金融化正反两方面的经验教训，高度重视防范成长中可能产生的过度金融化问题，推进金融监管能力建设，强化金融法治，化解可能出现的系统性金融风险，促进我国经济又好又快发展。
整个社会的金融化、虚拟化发展的速度和规模远远超过我们的想象。我们重新看实体经济，看经济发展，金融确实在全球经济一体化里起到很重要的作用，而且，越来越占实体经济的主导地位。这个世界在变，而且变得非常厉害，它冲击着传统的经济理论和经济的框架。
冰岛之痛凸显过度金融化风险
冰岛金融业的过度扩张，导致其虚拟经济规模超过了实体经济，经济结构呈现出倒金字塔形。官方数据表明，冰岛２００７年的国内生产总值仅为１９３.７亿美元，而其几大主要银行的资产规模却高达１２８０亿美元，所欠外债超过１０００亿欧元，冰岛中央银行所能动用的流动国外资产仅有４０亿欧元。此外，冰岛银行业构成了该国股票交易市场的主要部分，其中８０％的股份由外国投资者持有
简而言之，冰岛选择的经济发展模式，就是利用高利率和低管制的开放金融环境吸引海外资本，然后投入高收益的金融项目，进而在全球资本流动增值链中获利。这种依托国际信贷市场的杠杆式发展，收益高但风险也大。一旦全球金融危机导致金融市场信贷紧缩，货币市场融资停滞，其生命力自然会衰退。正如丹麦银行资深分析师克列斯腾森指出："冰岛的做法更像是个私人投资基金而非政府。信贷危机发生后，他们便成为最脆弱的国家。"
全球化带来了全球资本的流动，一个国家可以搏杀于全球资本市场，参与金融利益的分成，并攀上全球金融生态链的高端，但前提是有足够强大的实体经济做支撑。从经济规模看，冰岛似乎并不具备这种实力，不止如此，冰岛还把发展经济的筹码过多地押在了虚拟经济上，忽视了实体经济的发展。
一般而言，虚拟经济中运行的资本可以脱离实体资本进行独立的增值，其定价完全基于未来收入的预期，波动性大，风险度高。在经济繁荣期，虚拟资本会成倍增值，但是遇到衰退则可能成倍贬值。也就是说，冰岛金融业此前的良性发展基本建立在对金融发展趋势向好的预期上，一旦出现危机就会产生严重的后果。
此外，由于虚拟经济具有很强的流动性和国际性，如果一个国家的大部分资产都是虚拟资产，其经济命脉就会掌握在全球金融投资者手中，从而变相失去了一部分金融自主权。此次金融危机中，冰岛没有实体经济的发展做后盾，当危机发生时没有足够的资金救市，政府缺乏拯救经济的能力，最终导致了国家信用的"破产"，只能以让渡更多金融主权为代价，寻求ＩＭＦ等的援助。
全球金融风暴来势凶猛。在冰岛之后，一些波罗的海国家也陷入类似的困境。前车之覆，后车之鉴，它们对其他国家的警示意义在于：唯有从本国国情出发，谨慎地处理好虚拟经济和实体经济的关系，方能在全球化的浪潮中提高抵御风险的能力，获得健康的发展。
博文
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