- LP(Limited Partner，有限合伙人)，即VC/PE的出资人。
- GP(General Partner，一般合伙人)，即VC/PE的管理者。
- VC即venture capital,就风险投资
- PE即Private Equity，私募股权。
从风险投资和私募股权基金的设立规则来说，LP一般不参与具体的投资和管理，而是交给GP打理。但每年LP都会了解该基金的投资情况。
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最好的投资时代正在到来
这是全球经济的最坏时代，也是PE投资的最好时代。金融危机和信贷紧缩为PE创造了投资的黄金机会，随着投资价格的下降，一些活跃的外资PE正在加紧寻找价廉物美的项目，本土PE也应当调整战略，在经济低潮期用投资加专业服务的方式寻找成长性强、抗行业周期影响的好项目，并在下一轮证券市场高潮来临时实现上市退出。?陈玮/文
随着金融危机转为经济危机，全球资本市场经历了“黑色十月”：覆盖23个地区主要股市的MSCI指数下跌20%以上，为该指数编制以来最大跌幅；上证综指累计下跌24.6%，跌幅创14年之最。标准普尔的数据显示，全球股市市值10月蒸发5.79万亿美元，为历来表现最差。经济形势的发展让学者们也大跌眼镜，我们无法用任何一种经济模型来预测每月甚至每周都在变化的市场，国际救援的资金都是以千万亿美元来计量。
对于PE来说，10月以来听到的也都是坏消息。2008年第三季，中国PE市场的募资额较上季大幅回落83.7%，仅为4.92亿美元，新募基金数量比上季减少了一半。从投资看，该季也一改往年逐季走高的趋势，投资案例数较上季减少了50起，投资金额只有7.88亿美元，比上季降低34.6%，同比则减少12.1%，为5年来首度同比下滑。由于市场不景气，10月没有一只新股上市，国内IPO又进入真空期。PE的艰难时世又到来了吗？
最坏的经济周期还没到来，
最好的投资周期已经显现
现在判断这轮危机何时会有转机可能还太早，从华尔街传递出来的坏消息现在还没有完结，昔日风光无限的投资银行家们今年和被三聚氰胺困扰的牛奶商们站在了一起，受到人们的拷问；西方很多国家的实体经济已经到了衰退的边缘，频频传来的企业亏损、裁员及消费市场萎缩的消息令人相信，经济最坏的时期可能还没有到来。
但历史经验证明，经济周期，特别是证券市场的周期和PE的投资周期刚好相反，市场火热的时候往往项目价格高、投资者多、竞争激烈。反之，市场差的时候，即使好的项目，价格也比较便宜，未来的盈利空间更大。一、二级市场的时间差，现在为PE投资带来了机会，理性的PE已经开始用“这是最坏的时代，也是最好的时代”来描述这一特殊时期。有数据表明，6月以后，一些无名的、偏热的PE资金已经鲜有投资，或正在悄悄离场，而市场上活跃的PE则在加紧利用市场机会寻找“价廉物美”的项目。由英联牵头的投资联盟刚刚向中国安博教育集团注资1亿美元，又联合华平基金向7天连锁酒店投资6500万美元。10月，英特尔投资在北京宣布三笔在华新近投资项目，其中包括薄膜太阳能研发制造和解决方案供应商创益科技、大容量电能储存设备生产商汇能公司；诺基亚则向亿动广告传媒进行了投资。近日，开创奢侈品销售新模式的网络销售商钻石小鸟宣布获得联创策源、今日资本共计1亿元的第二轮注资。在刚刚结束融资的中微半导体设备有限公司第三期5800万美元的融资中，也可以寻找到上海创业投资有限投资公司和上海浦东科技投资有限公司的身影。
PE市场还有一个好消息就是投资价格开始下降，二级市场的传导效应开始在一级市场显现。美国PE巨头百仕通集团（Black Stone）首席执行官苏世民（StephenA.Schwarzman）提醒投资者，目前的全球金融危机和信贷紧缩正为PE创造了一个投资的黄金机会。
我们2008年5月做DD（审慎调查）的一个项目，以前是2008年9倍市盈率（PE）以下免谈，现在项目方主动上门把价格降到6倍，而且还可以商量。这说明，“过冬论”之下，创业者的心态逐步调整到位，项目企业的融资期望降低，好的项目也开始便宜起来，PE投资更加容易了。前段时间有些很难见的好项目的企业高管也开始回访PE，5倍左右的市盈率还有讨价还价的余地，而在6月以前，项目企业的市盈率往往是2008年预测利润的10倍左右，一个Pre-IPO项目，如果投资者给出5倍的市盈率，项目企业只会嗤之以鼻。好东西还要有好的价格才是真的好，价格是决定项目成败和控制风险非常重要的一个方面，经济进入萧条期，对项目企业和PE来讲，最重要的就是大家一起应对，对PE而言，只有和项目企业的创业者站在一个起跑线上，大家才可能实现共赢。
真正的PE会显山露水
最近一个季度，虽然中国PE的投资规模降幅很大，但投资仍在进行，在低谷中拣便宜货和抄底的队伍中，虽然有本土PE的身影，但主流还是经验老到的外资PE，甚至前些年很少在中国露面的外资PE机构，近期也开始在中国市场试水。10月，瑞典殷拓集团等机构向湖南老百姓大药房投资8000万美元，成为目前国内医药连锁行业最大的一笔风险投资。连遭受次贷危机重创、被美国政府救助的美国国际集团（AIG），也大手笔地向力帆集团投资了9000万美元。外资PE们敏锐的市场眼光和经验丰富的的投资策略，值得本土PE学习和思考。那些真正有“本事”的PE机构，未来可能是这一轮行业调整的赢家。
首先，具有专业能力和服务能力的PE机构胜出的概率更大。特别在企业经营环境变差的情况下，真正能在制订战略、规范发展、开拓市场、资金融通、人力资源、行业整合等方面帮到企业的PE们，由于可以提升项目企业的价值，最后肯定会获得好的回报。在中国投资多年、经验丰富的那些品牌外资PE，以及经历了国内上一轮投资周期并坚持下来的本土PE机构，其投资经验和行业整合能力对企业的健康发展有时比资金还重要。
其次，具有长远眼光、正确投资理念和良好决策机制的PE胜算更大。特别是那些著名的外资PE，已有多年的市场历练，大风大浪见多了，机会的把握和风险的判断能力比本土PE更强。另一方面，它们往往更坚持长期投资的理念，一朝的得失并不会从根本上改变其价值观，见到好项目，它们该出手时就出手，一点都不含糊。在2002-2004年的国内投资低潮期，外资PE在国内投资的项目创造的成功案例远比本土PE多得多。此外，恐怕也是最关键的，外资PE有着本土PE羡慕的资金规模和决策模式，它们的基金量都相对较大，投资期长，对“LP出钱不管事，GP管事不出钱”的决策机制贯彻得最彻底，GP可以从专业的眼光去考虑投资的事情。而不像本土PE，在现在的形势下，GP很大的精力要放在募集资金和安抚LP上，由于LP经常不按规则行事，GP再有本事有时也只能玩“空手道”。
最后，拥有资金实力的PE未来会获得高额回报。特别是刚刚在2007年或2008年募完资金的外资PE，由于许多资金来源是养老金、保险金等相对稳定和长期的基金平台，相对于国内PE，它们的资金优厚，弹药充足，比起可能会捉襟见肘的本土PE，投资就有实力和规模。IDG、鼎晖、弘毅、赛富、今日资本等外资PE手中都握有10亿美元以上的基金，相比而言，本土PE的规模要小许多，更不要讲已经募集到资金的本土PE还面临LP“断供”的风险。
历史将会重演:低潮期的投资都有较高回报
“在市盈率低的时候投资，在市盈率高的时候退出”，是PE的赚钱之道。股神巴菲特也说过，在别人贪婪的时候要恐惧，在别人恐惧时候要贪婪。PE是长线投资，同时也是前瞻性的投资，真正的投资家要用独特和敏锐的眼光来判断经济周期和行业、项目的发展趋势。随着上证指数从2007年最高的6124点一路下跌，PE全民化的热潮也随之冷却。热钱来得快，散得也快，这对那些真正的PE来说是件好事。如果把股指作为投资的指挥棒，PE一定会受重伤，那些在2007和2008年以高价追逐Pre-IPO项目的PE，今后一段时间日子可能会很难过。
回顾一下本土PE的历史，我们不难发现PE投资和退出与证券市场的有趣关系。上一轮PE感到寒冷的季节（2002-2005年），也是中国证券市场的冬天，上证指数长期徘徊在1500点左右，股市萧条、没有全流通、IPO停止、创业板无限期推迟，很多为创业板而生的PE离开了这个行当，而那时坚持投资的一些本土PE机构都在前两年的资本市场上获得了较好的回报，如本土最大的PE机构深圳创新投资集团，在低潮期的A区投资了潍柴动力、中材科技、同洲电子、科陆电子、远望谷、福晶科技等项目，最后在2006、2007年股市好的B区实现了上市退出，获得了几倍、几十倍的投资回报，成为本土PE的翘楚。这种投资吻合了在PE低的时候投资（A区）、PE高的时候（B区）退出的规则，投资的效益就会显现。目前，国内的证券市场又调整到了低位（C区），我们又看到了上一轮资本市场调整的现象。历史还会不会重复，PE应该把这一时期看作萧条期还是投资期，同样值得本土PE们深思。
机会是跌出来的，历史往往会重演。我们已经看到政府大手笔的4万亿经济拯救计划，财政政策和货币政策也从从紧改成了积极，10月国务院又颁布了《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》，天津、上海、北京、深圳等地区都成立了数十亿元的区域创业投资引导基金，开设创业板的呼声又日渐走高，中国经济作为全球经济重要引擎的地位没有改变。历史只给有准备的PE提供机会，好的投资时代正在来临，进攻是最好的防守，如果本土PE具备战略眼光，在现在经济调整的时期用投资加专业服务的方式去寻找成长性强、抗行业周期影响的好项目，并在下一轮证券市场高潮来临时实现上市退出，就一定会迎来新的丰收季节。
博文
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